Бэр Х.П. Секьюритизация активов. Секьюритизация финансовых активов - инновационная техника финансирования банков. - М.: Волтерс Клувер, 2006. - 624 с.
О серии «Современное банковское право»
Обращение к читателям
Standard & Poor's представляет книгу Х.П. Бэра «Секьюритизация активов»
Baker & McKenzie представляет книгу X.П. Бэра «Секьюритизация активов»
От переводчиков
Указатель сокращений
Предисловие к первому изданию
Часть I. Основные положения
Глава 1. Введение
1.1. Предмет и цель исследования
1.2. Структура книги
1.3. Общие замечания
1.4. Методика исследования
1.4.1. Использованная литература
1.4.2. Интервью и конференции
Глава 2. Основные понятия секьюритизации активов и ее место среди способов финансирования
2.1. Секьюритизация (секьюритизация в широком смысле)
2.2. Секьюритизация активов (секьюритизация в узком смысле)
2.2.1. Основные концепции секьюритизации активов
2.2.2. Секьюритизация активов через выпуск ценных бумаг или привлечение банковского кредита?
2.2.3. Дефиниция и терминология секьюритизации активов
2.2.4. Секьюритизация активов как финансовая инновация
2.3. Отграничение секьюритизации активов от иных форм финансирования
2.3.1. Отличие Mortgage-Backed Securities (MBS) от Asset-Backed Securities (ABS)
2.3.2. Общее отличие от традиционных форм финансирования
2.3.3. Отграничение секьюритизации активов от факторинга
Глава 3. Предпосылки и условия возникновения секьюритизации
3.1. Развитие рынка ценных бумаг в сравнении с кредитным финансированием
3.2. Условия возникновения секьюритизации активов (секьюритизации в узком смысле)
3.2.1. Международные тенденции либерализации и интеграции
3.2.2. Международный долговой кризис и его последствия
3.2.2.1. Изменение конкурентной ситуации
3.2.2.2. Возникновение рынка заемщиков
3.2.2.3. От роста балансовых сумм к политике, ориентированной на повышение прибыльности
3.2.2.4. Усиление тенденции к осуществлению операций с активами, не отражаемыми в балансе
3.2.3. Изменение географии международных сберегательных операций и инвестиционных потоков
3.2.4. Возникновение новых информационных и коммуникационных технологий
3.3. Общие выводы, касающиеся секьюритизации в широком смысле
Часть II. Секьюритизация активов - инновационная техника финансирования: принципы, стороны и интересы
Глава 4. Принципы и механизмы секьюритизации активов
4.1. Структуры секьюритизации активов и их элементы
4.1.1. Базовая структура и участвующие стороны
4.1.1.1. Отношения «оригинатор - Спецюрлицо (SPV)»
4.1.1.2. Отношения «Спецюрлицо (SPV) - инвесторы»
4.1.1.3. Отношения «Спецюрлицо (SPV) - доверенное лицо»
4.1.1.4. Иные стороны, участвующие в сделке секьюритизации активов
4.1.2. Изоляция рисков путем обособления финансовых активов
4.1.2.1. Функции и организационно-правовые формы Спецюрлица (SPV)
4.1.2.2. Меры, направленные на защиту от банкротства (Bankruptcy-Remote)
4.1.2.3. Передача активов Спецюрлицу (SPV)
4.1.2.4. Банковское надзорное право и балансовое право: действительная продажа (True Sale) или залог (Pledge)
4.1.3. Виды структур Asset-backed Securities
4.1.3.1. Структуры прямого распределения (Pass-Through)
4.1.3.2. Структуры с управлением платежами (Pay-Through)
4.1.3.3. Collateralized Mortgage Obligations (CMOs)
4.2. Процесс секьюритизации активов
4.2.1. Фаза I. Планирование и подготовка
4.2.2. Фаза II. Оценка активов и формирование пула (моделирование потока платежей)
4.2.3. Фаза III. Структурирование сделки и подготовка документации
4.2.4. Фаза IV. Рефинансирование посредством эмиссии Asset-Backed Securities
4.2.5. Фаза V. Текущие операции и наблюдение за ходом сделки
4.2.6. Итоговое рассмотрение процесса секьюритизации активов
4.3. Набор критериев для определения пригодности финансовых активов
4.3.1. Вычисляемость и прогнозируемость будущего потока платежей
4.3.2. Юридическая уступаемость активов и технические возможности их отделения
4.3.3. Минимально необходимый объем сделки (Critical Mass Test)
4.3.4. Демографическая и географическая структура долга
4.3.5. Низкая частота дефолтов, досрочного возврата и неплатежей
4.3.6. Превышение входящего потока платежей над исходящим потоком платежей
4.3.7. Изъятие активов и возможности использования обеспечения
4.3.8. Стандартизация и однородность активов
4.3.9. Итоговая оценка пригодности финансовых активов
Глава 5. Риски секьюритизации активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности
5.1. Предварительные замечания
5.1.1. Риски секьюритизации активов
5.1.1.1. Риски покрытия (активов и обеспечения)
5.1.1.2. Риски секьюритизации
5.1.1.3. Итоговая оценка рисков
5.1.2. Носитель кредитного риска
5.1.2.1. Принятие оригинатором стандартного риска
5.1.2.2. Покрытие чрезвычайных рисков обеспечителем
5.1.2.3. Принятие остаточных рисков инвесторами
5.2. Способы повышения надежности ценных бумаг
5.2.1. Внутренние механизмы повышения надежности
5.2.1.1. Избыточное обеспечение (покрытие)
5.2.1.2. Субординация («старшие-младшие» структуры)
5.2.1.3. Спред-счета и резервные счета
5.2.1.4. Право регресса в отношении оригинатора (Originator Recourse)
5.2.2. Внешние механизмы повышения надежности
5.2.2.1. Страхование финансовых рисков
5.2.2.2. Аккредитив
5.2.2.3. Счета денежного обеспечения
5.3. Общая оценка способов повышения надежности
5.3.1. Сравнение внутренних и внешних механизмов повышения надежности
5.3.2. Механизмы повышения надежности с точки зрения инвесторов
5.3.3. Механизмы повышения надежности с точки зрения оригинатора
5.3.4. Преимущества, недостатки и стоимость важнейших механизмов повышения надежности
Глава 6. Рейтинг сделок секьюритизации активов
6.1. Сущность и значение рейтинга
6.1.1. Функции рейтинга
6.1.2. Рейтинговые агентства
6.1.3. Рейтинговая шкала и символы для обозначения рейтинга Asset-Backed Securities
6.2. Концептуальный подход к присвоению рейтинга Asset-Backed Securities
6.2.1. Обращение за рейтингом
6.2.2. Формальная процедура присвоения рейтинга
6.2.3. Мониторинг рейтинга
6.3. Количественные показатели, характеризующие механизмы повышения надежности
6.3.1. Элементы теории вероятности
6.3.2. Расчет коэффициента потерь и ожидаемых потерь эталонного пула
6.3.3. Пример расчета объема дополнительного обеспечения, необходимого для получения заданного значения рейтинга
6.4. Общая оценка рейтинга сделок секьюритизации активов
6.4.1. Различия в подходах рейтинговых агентств
6.4.2. Размышления о возможности появления на рынке новых рейтинговых агентств
6.4.3. Конструирование рейтинга
6.4.4. Перечень вопросов, задаваемых для получения необходимой информации в процессе присвоения рейтинга
Глава 7. Преимущества и недостатки секьюритизации активов с точки зрения банков
7.1. Предварительные замечания
7.1.1. Роль банков в процессе секьюритизации активов
7.1.2. Основные финансово-экономические принципы банковской деятельности
7.2. Преимущества секьюритизации активов с точки зрения банков-оригинаторов
7.2.1. Большая гибкость корпоративных финансов
7.2.1.1. Диверсификация источников финансирования
7.2.1.2. Расширение круга инвесторов
7.2.1.3. Выполнение нормативов достаточности собственного капитала, ликвидности и максимального кредитного риска на одного заемщика
7.2.1.4. Улучшение качества управления активами и пассивами, ликвидностью и рисками
7.2.1.5. Улучшение качества управления собственными средствами за счет их «повторного использования»
7.2.1.6. Обеспечение финансовой независимости и гибкости оригинатора
7.2.2. Ценовые преимущества секьюритизации активов по сравнению с традиционными способами привлечения заемного капитала
7.2.2.1. Снижение стоимости финансирования за счет кредитного арбитража
7.2.2.2. Экономия за счет уменьшения расчетной стоимости собственного капитала
7.2.2.3. Критическое рассмотрение ценовых преимуществ секьюритизации активов
7.3. Недостатки секьюритизации активов для банка-оригинатора
7.3.1. Недостатки общего характера с точки зрения оригинатора
7.3.1.1. Юридическая сложность и высокая стоимость секьюритизации активов
7.3.1.2. Длительность процесса секьюритизации активов и необходимость стратегического подхода
7.3.1.3. Недостаточная гибкость и возможное влияние на отношения с клиентами
7.3.2. Проблемы в области банковского надзора
7.3.2.1. Банковская тайна и защита информации
7.3.2.2. Избирательный подход к активам (Cherry Picking vs. Lemon Selling)
7.3.2.3. Моральная ответственность (Moral Recourse)
7.3.2.4. Ухудшение качества обслуживания выданных кредитов и снижение стандартов кредитования
7.3.3. Критическая оценка возможных негативных последствий секьюритизации активов
Часть III. Анализ условий возникновения и развития секьюритизации активов в США и Европе
Глава 8. Условия возникновения и развития секьюритизации активов в США
8.1. Причины и условия развития секьюритизации активов в США
8.1.1. Проблемы американской финансовой системы и ее неэффективность
8.1.2. Кризис американского ипотечного рынка
8.1.3. Меры стимулирования, предпринимаемые государственными агентствами
8.2. Фазы развития и тенденции рынка секьюритизации активов в США
8.2.1. Фаза возникновения (1968-1985 гг.)
8.2.2. Фаза расширения перечня активов (1985-1990 гг.)
8.2.3. Фаза международной секьюритизации активов (1990 г. - настоящее время)
8.3. Статистические данные и характеристика рынка секьюритизации активов в США
8.3.1. Статистические показатели ипотечной секьюритизации активов
8.3.2. Статистические показатели секьюритизации неипотечных активов
8.3.3. Идеальные предпосылки для развития секьюритизации активов в США
Глава 9. Секьюритизация активов в Европе и возникающие на ее пути трудности
9.1. Возникновение и развитие секьюритизации активов в Европе
9.1.1. Фаза эйфории (1987-1993 гг.)
9.1.2. Фаза отрезвления и интенсивной подготовки (1993-1995 гг.)
9.1.3. Фаза ускоренного роста (1995 г. - настоящее время)
9.1.4. Статистические данные о секьюритизации активов в Европе
9.2. Анализ трудностей, связанных с внедрением секьюритизации активов в Европе
9.2.1. Трудности на уровне отношений с инвесторами
9.2.2. Трудности в правовой сфере
9.2.3. Трудности на уровне потенциальных оригинаторов
9.2.4. Основные трудности, связанные с внедрением секьюритизации активов в Европе
9.3. Условия развития и состояние рынка секьюритизации активов в Швейцарии
9.3.1. Правовые и экономические условия
9.3.2. Дискуссия о путях развития секьюритизации активов в Швейцарии
9.3.3. Основные трудности, связанные с внедрением секьюритизации активов в Швейцарки
Глава 10. Заключительные замечания и выводы
Приложения
Приложение 1. Секьюритизация и законодательство
Приложение 2. К вопросу о применении конструкции траста российским правом
Приложение 3. Деятельность рабочей группы Международной финансовой корпорации по секьюритизации активов
Приложение 4. Развитие законодательства о секьюритизации активов в Европейских странах
Приложение 5. Секьюритизация активов в России
Приложение 6. Процедура присвоения рейтинга агентством Standard & Poor's
Приложение 7. Статистика изменения рейтингов в 2004 г.
Приложение 8. Общая статистика изменений рейтингов ценных бумаг
Приложение 9. Секьюритизация активов: Глоссарий Standard & Poor's
Список литературы
Алфавитно-предметный указатель
Проект СРО НФА «Развитие секьюритизации в России»
Информация о Проекте
Краткая информация о СРО НФА
Информация Внешэкономбанка
Информация об инвестиционной финансовой компании «Метрополь»
Секьюритизация на российском фондовом рынке: Модные слова или необходимый этап в развитии финансовой индустрии (материалы ИК «Метрополь»)
О программе «Трансформ» Правительства Германии